经济修复“渐”入佳境，“AI+”或带动新一轮产业周期

来源：第一财经 2023-06-03 05:39:00

日前，由国金证券研究所举办的“迎客松——产业高峰论坛暨国金证券2023年中期策略会”在安徽合肥召开。多位资深分析师与研究员共同为投资者展望下半年投资机会，为投资者、提高研究服务体验，为金融市场高质量发展贡献研究力量。

(资料图)

本次策略会包括主会场、总量、汽车硬科技、新能源&新材料、消费、AI等七大研究专场。值得一提的是，对于当下最炙手可热的“AI”主题，策略会共设立了相关7大分会场，吸引了近千人参与。国金证券首席经济学家赵伟、策略首席分析师艾熊峰分别对下半年宏观经济、A股市场投资策略作出解读。

国金证券总裁姜文国在致辞中表示，国金证券作为直接融资的证券金融服务商，是连接实体经济和资本市场的重要桥梁，肩负着服务实体经济、推动经济结构转型的重要责任。在全球经济和产业格局变化莫测的大背景下，本次峰会将着力聚焦政策变化和重点产业的发展与转型，为国内经济高质量发展有效助力。

国金证券研究所所长苏晨也在会上表示，2023年，国金证券研究所将进一步提升团队间协同作战能力。继去年“未来汽车产业链”、“疫后修复”等大的专题推出后，研究所将着力打造“AI+”系列研究，打通科技团队与各行业之间，让研究更前瞻、更靠谱、更深度。

消费动能恢复在即

年初国内宏观数据屡超预期，然而金融市场似乎并不买账，首席经济学家赵伟认为，这与部分高频数据走弱、宏微观体现的背离等有关。他提出，复苏初期，宏微观背离是符合自然规律的。当前，短周期经济修复比较健康，稳增长政策效果仍在加速显现，疫后修复中，就业到消费正反馈刚刚开始，地产链条“积极信号”也在积累。

赵伟表示，当前经济新周期主要有四个特征，其一，政策不会大开大合、经济难见大起大落；其二，新旧经济冰火两重天，经济预期波动大；其三，消费升级主体转向中低收入群体；其四，居民消费修复延续性强，企业消费弹性低估。触发预期变化可能因素：消费超预期、地产链拖累减弱等。

谈及消费，宏观首席分析师杨飞认为其动能被市场所低估。杨飞指出，当前消费已开启修复之路，前半程靠场景恢复带来的社会集团和居民出行相关消费驱动；出行意愿的持续改善、企业经营活动加快正常化等，皆指向估场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估。

消费修复的后半程靠居民消费力恢复，场景恢复带来的消费制造和服务业修复及稳就业加力，有助于打破居民收入和消费的负反馈；中低收入人群就业和收入等的逐步修复，或推动大众消费的改善。

此外，杨飞表示，对耐用品消费或不必过于悲观。“汽车、地产领域已出现一些“积极”信号，新能源汽车需求释放对汽车消费的支持进一步增强，高能级城市地产供需“正循环”、低能级棚“加力”或共同推动地产销售转正。”杨飞称。

七大会场共话AI

继去年“未来汽车产业链”、“疫后修复”等大的专题推出后，国金证券研究所开始着力打造“AI+”系列研究。本次策略会就设立了相关7大分会场，分别为AI+通用场景+垂直场景、AI人工智能大时代-基础设施、AI+智能驾驶、AI+传媒及工业互联网、AI+金融工程ChatGPT引领量化投资新机遇、AI+能源数字化与机器人、AI+消费落地应用等。

苏晨感慨，新一轮“AI+”科技进步带来了各产业都在发生着变化，国金研究所第一时间组织了“AI+各行业”的思想碰撞和研究策划，由所长牵头，科技团队作为中坚力量，各行业从需求端跟踪研究和反馈最新的创新进展，形成了多篇行业联合报告，内容中每一项测算、每一种场景假设都经过了各小组反复讨论和推敲，让研究更加“靠谱”。

策略首席分析师艾熊峰在会上表示，当下的TMT具备了成为未来2-3年投资新主线的所有特征，本轮TMT主线短期的风险或来自市场整体的宏观冲击。艾熊峰建议关注四个细分领域，包括计算机ToC端产品型公司具备较强的市场空间和市场议价能力；通信运营商和光通信在算力基础设施建设下的增量需求传媒中游戏和AI+应用或是最直接受益于人工智能的领域；和随着半导体周期逐步见底，布局AI算力需求支撑的细分产业链领域。

人工智能高速发展，电子半导体产业链亦大有可为。电子行业首席樊志远则认为，人工智能平台(包括芯片，模组，算法，云训练/推理)是整合电子通信软件及云/边缘运算/设备电子端后成为各种提升应用效能的人工智能工具平台，各类Al+应用即将落地。“像ChatGPT对话机器人，以及特斯拉即将自动驾驶中引入AI学习框架，传统应用在引入A后将迎来巨变。”

樊志远表示，人工智能平台除了被广泛利用在云端大数据的深度学习训练和推断外，也将出现在各式各样的应用端、边缘运算及终端。他认为，人工智能的发展将重塑电子半导体基础设施，海量数据的收集、清洗、计算、训练以及传输需求，将带来算力和网络的迭代升级，细分板块有望持续受益。

事实上，过去二十年ICT产业链已经完成了从网络至终端到内容一整轮的周期转变。然而，随着VR/AR通用计算平台、自动驾驶系统等终端需求对于算力及之传输的需求提升，网络能力或将成为制约AIGC发展的最大瓶颈，ICT行业正处于新一轮科技周期起点。

全球数据量指数级增长，2018年机器生产数据首次超越人类。据应用材料预测，2025年全球数据增量将达到157Zetabytes，20-25年数据量五年CAGR达到89%。

通信行业首席罗露表示，从4G来到5G时代，计算能力每季度翻倍提升，储存能力万倍级提升，但网络性能只有10倍提升，增长缓慢。对于数据的处理、分析、训练、推理，需要建设具有高速运算能力的数据中心，这将提高对于云计算上游ICT基础设施的要求，同时也会加大相关产品的需求。“人工智能的发展必须强化及重塑ICT基础设施，海量的数据计算、传输需求，将带来算力和网络的迭代升级。” 罗露称。

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