中信建投：券商板块内个股结构性行情或显著强于板块整体微头条

来源：中信建投 2023-05-11 01:19:10

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券商板块经历小幅上涨后，未来行情持续性及演绎方向如何？本文通过复盘过去15年行情总结一套完整判断框架，提示行情持续性主要关注权益理财需求回暖先行指标，选股方向关注宏观逻辑和政策方向契合点等角度，提供详实投资建议。

自2005年以来，证券板块经历了6轮板块性和多次结构性行情，驱动因素可归结为宏观和行业、供给和需求四类，前者按照影响层级划分，后者按影响角度区别。1）宏观因素包括货币宽松和经济复苏，2）行业因素包括监管政策的鼓励和规范，3）供给因素包括有价证券及流通股的增加以及企业再融资需求的增加，4）需求因素包括投资者数量、可投资资产和杠杆投资倍数的增加。

1）和2）决定了证券板块行情的高度和独立性；3）和4）影响着证券板块行情的长度和持续性。宏观经济因素驱动占主导时，证券板块通常跟涨大盘；行业因素占主导时，则会领涨A股。仅供给侧改善时，板块行情持续性较差，需求侧边际变化对板块的催化作用通常更强，但若供需联动，持续性最佳。

2023年Q1以来股权投资风险溢价处于阶段性高位，投资者风险偏好偏保守，居民财富持续流入储蓄类理财产品，新发基金销售情况不佳，但中长期来看，货币供应量充足，金融体系资金靠前发力，多个省市公布一季度GDP增速超出此前年初目标，经济运行实现良好开局，5月接连召开中央政治局会议和二十届中央财经委员会议，强调要“精准有力地实施积极的财政政策及稳健的货币政策，形成扩大需求的合力”，经济增长有望拉动隐含风险溢价下行，权益理财需求逐步回暖，引致券商板块性行情。

但从行业政策来看，尽管防范化解重大金融风险攻坚战持久战处于巩固成效的收尾阶段，但规范证券业务资格、压实中介机构责任、推动投资端改革仍然是全年主旋律，唯有建设中国特色估值体系、深化与境外市场互联互通、服务科创服务实体经济等方向鼓励创新态度明显，由于政策受益方向不同，券商板块内个股结构性行情或显著强于板块整体。

宏观经济剧烈波动，政策发生重大变化等。

（来源：中信建投）

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